旭化成：干法电池隔膜形势未来依然可期

3月8日，旭化成发布业绩预期显示，预计2022财年（截至2023年3月）合并最终损益为亏损1050亿日元（与此前的盈利700亿日元的预期相比急转直下），该数据表明旭化成当前的境况十分严峻，将陷入20年以来首次的最终亏损。

一方面，本次最终亏损的本质并非消极，相反，也将表明旭化成的电池隔膜业务未来可期。

具体为，此次亏损首先主要来自其2015年以约2600亿日元收购的美国子公司Polypore，该子公司专业从事锂电池用电池隔膜相关业务。

根据制法，锂离子电池用电池隔膜分为干法隔膜和湿法隔膜。旭化成早从40年前就已开始湿法隔膜的研究。而子公司Polypore则专门从事干法隔膜的研究。

近年来，受“碳中和”潮流影响，电动汽车（EV）数量快速普及，车载锂离子电池市场也随之快速增长。但在如此大好形势下Polypore公司却呈现巨额亏损，市场分析其原因大致如下。

干法电池隔膜未赶上电动汽车普及红利：

车用锂离子电池根据正极材料大致可分为三元锂电池和磷酸铁锂电池两大类。其中，三元锂电池因使用镍、锰、钴等稀有金属导致成本比磷酸锂铁电池高，但是却具有能量密度高，续航距离长等优点。

目前在市场份额上占绝对优势的为三元锂电池。该类电池主要使用湿法电池隔膜，原因是湿法隔膜更薄，可以节约空间填充更多地其他电池材料改善电池容量，更受电池安装空间有限的电动汽车青睐。

另外，干法电池隔膜主要用于重视成本控制的磷酸铁锂电池。而磷酸铁锂电池主要用于大巴、卡车等大型商用车，因此未赶上电动汽车市场的火爆红利。尽管最近低价位的电动车也开始使用磷酸铁锂车载电池，但这部分的市场几乎被极具价格优势的中国造电池所占领。

7年前旭化成在收购Polypore公司时未能洞察现今电动汽车市场对锂离子电池需求的变化。旭化成总裁工藤幸四郎在同日召开的记者说明会上也表示：“市场趋势不明朗，导致现实结果与我们的预期截然相反。”

同等竞争条件下（在美生产），前途输赢未定：

对于之前由于美国通过的《通货膨胀削减法案》（下文简称IRA法案）所引起的一系列市场环境的变化，工藤社长则自信地说道：“旭化成在湿法电池隔膜的生产方面积累了40年的生产技术经验。当与中国竞争者处于相同竞争条件下（同样在美生产）时，我相信旭化成能够凭借高生产性在成本控制方面将比竞争对手更具优势。”

旭化成还透露，它将以IRA法案为机遇，计划在美国建立一个湿法电池隔膜的量产工厂，并希望在2023年内尽早敲定意向。

旭化成此前是把湿法电池隔膜和Polypore公司的干法电池隔膜业务做合并损益统计的，但由于二者之间出现了上述明显差异，公司决定将该集团改组（按集团进行资产评估的方法）。

据此，旭化成对Polypore公司进行了独立资产评估，才在本次3月财报中出现巨额减值。换句话说，根据统计观点的不同，才出现了事业高歌猛进与“巨额亏损”相关联的结果。

然而，该亏损只是基于会计规则层面上的估值，并非真正的现金流出。它可以被视为预付了下一财年的会计折旧费。在此之前的每年约150亿日元的商誉折旧压低了营业损益，但从下一财年开始，该部分负担将会消失。

干法电池隔膜“投资失败”言之过早：

干法电池隔膜还未被时代抛弃。干法电池隔膜很适合做ESS（电力存储系统），“一旦用于存储可再生能源的大容量电池面世，ESS对干法电池隔膜的需求肯定会增长”（SBI证券高级分析师泽砥正美）。从长远来看干法电池隔膜事业有望好转，所以不能即刻断言干法电池隔膜的“投资失败”。

对于旭化成来说，比起最终损益统计亏损，在与中国公司的激烈竞争中“湿法电池隔膜拥有胜算”则更为重要。

湿法电池隔膜进军美国市场需要大量投资并伴随风险。例如，IRA法案中保留了美国以外生产的电池部件和材料也可以被划为税收抵免对象的可能性。如果IRA法案承认该可能性，竞争者就可以会选择在生产成本更低的地区建厂。

此外，也有“进军美国市场战略本身虽值得肯定，但在相同的竞争条件下，我们能否战胜具有成本竞争优势的中国制造商还未可知（泽砥正美分析师）。”等担心的的声音层出。

就像当年在收购Polypore时误判形势那样，旭化成虽然难以预测未来电动车市场的发展趋势，但也明确表示在需要一决胜负的时候将全力以赴，而能否顺利搭上IRA法案的顺风车促进业务提升也将极大左右旭化成未来的发展。

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